ThE WALLNEWS | Semaine 37

Marchés actions : rallye post-Labor Day, leadership américain

Les actions américaines ont prolongé leur dynamique haussière après le week-end du Labor Day, aidées par des données macro robustes et un appétit renouvelé pour le risque. Le catalyseur micro de la semaine est venu de Nvidia : des revenus record mais un discours de prudence sur la visibilité qui a déclenché des prises de bénéfices tactiques sur les mégacaps, sans remettre en cause la tendance de fond. En Europe, la tonalité est plus mesurée : l’industrie peine à se normaliser tandis que l’incertitude commerciale pèse sur les multiples, d’où une divergence croissante avec Wall Street.

Performances hebdomadaires

Lecture marché : la confirmation d’un PIB US T2 à +3,3 % annualisé soutient le thème de la « résilience américaine », tandis que l’Europe demeure sensible au flux macro et au bruit tarifaire.

Devises : franc suisse ferme, rouble en repli prolongé

Le CHF conserve un biais de qualité dans un régime de marché où l’arbitrage entre croissance solide et risques géopolitiques reste central. Le CAD s’effrite avec le repli du brut, tandis que le RUB poursuit sa glissade, reflet de contraintes externes durables. Le CNY demeure encadré par la politique monétaire chinoise et une gestion fine de la liquidité.

Focus CHF : l’écart d’inflation en faveur de la Suisse et la recherche d’actifs défensifs expliquent la tenue du franc malgré la vigueur relative de l’économie américaine.

Matières premières : or flamboyant, pétrole en repli

L’or profite d’un triple soutien : attentes d’assouplissement monétaire, persistance de risques géopolitiques et appétit des investisseurs long terme pour des actifs réels. À l’inverse, le WTI cède du terrain sous l’effet d’une offre jugée suffisante et d’une sensibilité moindre du marché aux manchettes géopolitiques immédiates.

Signal : la corrélation négative or/taux réels s’est réaffirmée, renforçant le rôle de hedge de portefeuille à moyen terme.

Taux & politiques monétaires : patience stratégique

Le marché continue de pricer deux baisses de la Fed d’ici fin 2025, alors que l’inflation cœur reste au-dessus de l’objectif. La BCE est attendue inchangée à 2,15 % ; le calibrage du langage prospectif sera déterminant pour la pente de courbe en zone euro. La publication de l’inflation US le 11/09 est l’événement majeur de la semaine pour les taux réels et les actifs risqués.

• Taux Fed : 4,50 %

• Taux BCE : 2,15 %

• Point d’attention : équilibre délicat entre désinflation graduelle et maintien d’une prime de risque géopolitique.

Statistiques économiques

Le flux macro valide un scénario de désinflation maîtrisée en zone euro, de normalisation du marché du travail américain et d’un atterrissage en douceur de la demande chinoise sous pilotage politique. Des NFP plus faibles renforcent l’idée d’un cycle de taux en fin de régime, sans choc d’activité.

• 02/09 – Zone euro : inflation YoY flash 2,1 % (en ligne)

• 05/09 – USA : Non-Farm Payrolls 22k (vs 75k)

• 05/09 – USA : chômage 4,3 % (vs 4,2 %)

À suivre cette semaine

Trois pivots pour le pricing des taux et des multiples : données chinoises (trade, inflation), réunion de la BCE et inflation américaine. Chaque publication peut re-ancrer les anticipations et la volatilité implicite.

• 08/09 – Chine : balance commerciale (attendu : 95,0 Mds $)

• 10/09 – Chine : inflation YoY (attendu : +0,4 %)

• 11/09 – Zone euro : décision BCE (consensus : 2,15 %)

• 11/09 – USA : inflation YoY (attendu : 2,8 %)

Résultats d’entreprises attendus

La micro reprend la main sur des secteurs logiciels et retail où la sensibilité aux marges et aux stocks reste élevée. La qualité de l’execution et la discipline d’investissement seront au cœur des lectures.

• 09/09 – Oracle : BPA attendu 1,48 (préc. 1,39)

• 10/09 – Inditex : BPA attendu 0,50 (préc. 0,47)

• 11/09 – Adobe Systems : BPA attendu 5,18 (préc. 4,65)

Commerce & tarifs : normalisation transatlantique, pression résiduelle sur la Suisse

L’accord tarifaire US-UE entré en vigueur le 1^er septembre plafonne la plupart des droits à 15 %, réduisant l’incertitude pour les chaînes de valeur européennes. La Suisse reste toutefois exposée à une taxe de 39 % sur environ 10 % de ses exportations, ce qui pèse sur la compétitivité-prix de certains segments à forte valeur ajoutée. À court terme, l’attrait « qualité » soutient le SMI ; à moyen terme, la diversification géographique des revenus et l’agilité industrielle deviennent clés.

Notre point de vue WallSwiss

Le régime actuel combine croissance américaine robuste, désinflation graduelle et risques politiques/commerciaux non résolus. Nous privilégions une approche barbell : d’un côté des leaders technologiques à forte génération de cash-flow, de l’autre des actifs réels (or, matières premières sélectionnées) comme amortisseurs de choc.

Nos recommandations :

• Renforcer les expositions qualité (marges élevées, visibilité) dans la tech et la santé

• Conserver une poche défensive en or et quasi-or (royalties, mines de 1^er quartile)

• Sur l’Europe, privilégier les modèles exportateurs bien couverts en FX et à pricing power avéré

• Sur la Suisse, cibler les revenus hors zone à risque et la capacité d’ajustement tarifaire

Conclusion

L’optimisme porté par la vigueur des données américaines et l’espoir de baisses de taux se heurte à des tensions commerciales persistantes et à une incertitude inflationniste encore active. Une allocation diversifiée et disciplinée, avec une exposition sélective aux mégacaps de qualité et aux actifs réels, nous paraît la plus adaptée pour traverser ce régime de marché.

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